谢识予:资产价值魔方、蝴蝶效应和金融风暴

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  807年次贷危机引发的金融风暴发人深省。关键是在全世界严防死守金融危机的状态下仍然发生没办法 严重的危机,是因为究竟是哪几种?

  我认为,资本流动性过剩就说 我内部条件因素,不不可能 单独引起危机,在这次金融危机的身后必然还有金融体系内在的因素、机制在起作用。事实上,这次金融危机的内在根源是隐藏在投资银

  行等采用的资产估价最好的办法身后的资产价值“魔方”。投资银行等对所交易或拥有的资产通常按市场价格进行估价,这对于主要从事资产投资交易的投资银行等来说是合理的,符合它们交易决策、核算清算、内部激励等的需要。对于股份上市企业来说,你或多或少资产估价最好的办法还便于投资者掌握企业市场价值的动态变化和进行投资决策。

  那我你或多或少看似简单合理的资产估价最好的办法,却潜藏着是因为投机泡沫和金融危机的巨大能量。不可能 市场价值估价的价值中枢不稳定,发生涨跌的正反馈机制。不可能 四种 因素使市场价格提高,没办法 个体的估价一定会提高,而这又会使市场价格进一步提高,从而形成个体估价和市场价值交替上升的循环。在外围资金支持下,你或多或少循环很容易形成严重的投机泡沫,不值钱的东西也会被炒到天价。资产的客观价值、对泡沫的担忧等会对泡沫的形成发展起制约作用。但当客观价值不选着、投机心理占上风时,哪几种因素的制约作用会减弱,不难 阻止投机泡沫的形成和发展。17世纪荷兰的郁金香泡沫、18世纪英国的南海公司泡沫等一定会那我制发明家 家 来的。投机泡沫不不可能 无限发展,总有一天会不可能 资金枯竭而停止、逆转。一旦价格上升趋势被逆转,价格下降的反馈机制就会起作用。价格下降会使所有个体的估价下降,个体估价下降又会使市场价值下降,从而形成个体估价和市场价值交替下降的恶性循环,直至市场崩溃。这时往往不可能 引发了一场局部或世界的金融经济危机。

  有以后市场价值资产估价最好的办法就说 我一1个 多“魔方”。你或多或少资产价值“魔方”既可不也能创造财富和繁荣,又会使财富大幅度缩水和是因为萧条、危机。前几年美国和世界经济的繁荣及这次金融危机,很大程度上就说 我你或多或少“魔方”与资本、流动性过剩以及投资银行的金融创新等同時 创发明家 家 来的。资本、流动性过剩推动了投资银行等的金融创新浪潮,为泡沫形成提供了条件。资产价值魔方则与投资银行的激励机制同時 ,使投行经理和交易员更加冒险,对投机泡沫的形成发展起推波助澜作用。这创造了前几年的经济繁荣,也埋下了危机种子。次贷危机就说 我四根导火索。次贷危机本质上是四种 金融创新竞争的赢者诅咒,也是市场价值估价的后果之一。次贷危机爆发后,你或多或少资产价值魔方又加剧了危机的发展强度和程度。

  负有风险控制责任的独立审计评级机构,不可能 最好的办法的资产估值最好的办法同样是以市场价格为基础的(公允价值会计准则就说 我证据),往往会给出错误的评级和风险提示,不仅只能及时发现投机泡沫和危机风险,反而会对泡沫的形成发展起推波助澜作用。在泡沫破灭和危机发生时,哪几种机构又会不断调低信用评级和高估风险,对市场信心造成更大的打击,使形势更雪去掉 霜。有以后表棘层层看起来客观学深悟的风险防范体系,事实上既只能预警和阻止泡沫和危机的发生,就说 我能阻止危机恶化,甚至一定会起反作用。

  政府监管不可能 消除或多或少金融危机隐患,减轻危机的程度和破坏性。但政府监管很大程度上也建立在市场价值资产估价基础上,有以后就说 难 预测投机泡沫。政府拥有的能力手段也过低以消除所有潜在金融危机,不可能 应对最好的办法不力、迟缓或偏差,金融危机就更难外理。

  正是资产价值魔方、经济失衡提供的条件因素,以及风险监控体系漏洞的发生,使得投机泡沫在金融创新漂亮外衣的掩护下,在你们 不知不觉中形成和发展,当你们 沉迷于它所带来的虚幻繁荣时,悄悄为席卷全球的金融风暴积蓄了足够的能量。807年次贷危机这根导火索点燃后,政府又不难 及时控制住危机的发展,最终是因为更严重的金融危机。

  在美国局部次贷危机向整个美国经济和全世界扩散的过程中,层厚分工的现代信用经济的繁杂系统性质,经济全球化和世界经济一体化带来的全球经济紧密联系,以及互联网时代信息和资本高强度流动等是因为的蝴蝶效应,使得结束了了了了阶段的局部危机调慢在全世界传递和不断放大,最终演化成席卷全世界的金融风暴。

  这次金融风暴我能 们 儿就说 我教训。首先,我能 们 儿更深切地体会到金融发展、金融创新的两面性,体会到它们在带来繁荣发展的同時 ,一定会很大的潜在风险,依赖它们外理经济失衡和实体经济问提图片是不可靠的;其次,经济全球化和世界经济一体化也是双刃剑,既能使各国在更大范围内参与国际分工,分享技术进步和发展成果,也是因为局部危机更容易扩散,使危机的破坏力更强;第三,经济危机常常没办法 任何前兆,前一分钟还是太平盛世,后一分钟就不可能 陷入危机的黑色风暴,蝴蝶效应一定会危言耸听;第四,不管看起来多学深悟的制度和监管,在真正发生投机泡沫和危机时一定会一定可靠,貌似公正严谨的独立评级机构就说 我可靠。金融危机不难 被预报,根据数据分析的“科学”最好的办法有前一天预报能力更差。

  防治金融危机是一1个 多系统工程。在宏观经济方面应尽不可能 外理经济发展不平衡等,减少资本、流动性过剩,消除金融危机产生的土壤,同時 更应彻底外理是因为金融危机的内在根源,也即“资产价值魔方”的问提图片。尽管你们 儿无法让独立评级机构放弃以建立在市场价值基础上的企业资产、利润等为最好的办法的评估评级最好的办法,但要花费可不也能采取最好的办法降低你或多或少问提图片的影响。这首不难 求你们 儿对资产价值魔方的巨大能量有足够的认识和警惕,千万只能陶醉在它带来的繁荣中,忘了它的危险性,要随时监控和外理它爆发。其次金融危机监控要有新思路和最好的办法,关键就说 我要监控你或多或少资产价值魔方的影响和动态。在宏观经济评估管理方面,需要采用合理的长期价值估价最好的办法抵消市场价值估价的偏差和短期波动,在此基础上建立更可靠的竞争力和风险评价评估体系等。(谢识予/复旦大学经济学院教授、博弈论与数量经济研究中心主任,解放日报)

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